东吴证券：工控板块25Q2进一步复苏 二次设备连续稳健添加态势：

　　东吴证券发布研报称，2025年上半年工控及电力设备职业出现高景气态势，全板块完结收入4588亿元(同比+10%)，归母净赢利344亿元(同比+23%)，其间Q2单季赢利增速达30%。职业Q2需求进一步复苏，龙头强α进一步体现，二线在OEM市场需求全体向好的情况下也完结稳健添加。详细板块看，电线电缆增收增利明显;特高压/高压板块全体盈余快速修正;智能电表板块赢利增速。此外，二次设备板块全体连续稳健添加态势。

　　工控&电力设备职业2025H1收入同比+10%(25Q2同比+10%)，归母净赢利同比+23%(25Q2同比+30%)。1)职业25Q2赢利敏捷添加，景气量较高。全板块2025H1收入4588亿元，同比添加10%，归母净赢利344亿元，同比添加23%，其间2025Q2收入2541亿元，同比添加10%，归母净赢利204亿元，同比添加30%。2)职业全体毛利率水平保持稳定。 2025Q2电力设备&工控职业毛利率为21.8%，同比相等，环比+0.3pct 。3)2025Q2合同负债/存货较年头+6%/+15%。4)2025Q2经营性现金流净流入233亿元，同比添加66亿元。

　　龙头汇川强α进一步体现，二线伟创&雷赛&信捷在OEM市场需求全体向好的情况下也完结稳健添加。1)25Q2营收&赢利同步添加。 25H1工控板块完结收入632亿元，同比+21%，完结归母净赢利58.1亿元，同比+25%。2025Q2完结收入350亿元，同比+17%，环比+24%;完结归母净赢利33.1亿元，同比+19%，环比+33%。2)竞赛仍旧剧烈但边沿趋缓，收入结构优化&前期投入完结推进净利率上行。25Q2板块毛利率27.3%，同比-1.3pct，环比-0.9pct;Q2归母净利率为9.5%，同比+0.1pct，环比+0.6pct。3)经营性现金流继续改进。Q2板块经营性现金流为净流入54.4亿元，同比添加18.4亿元。4)公司层面，汇川赢利略超预期，25Q2归母净赢利同比+26%。

　　电线电缆增收增利明显，灵通股份002560）、金杯电工002533）、才智动力体现杰出;正泰电器601877）海外多区域数据中心完结打破，拉动低压板块赢利增速上升;特高压/高压板块全体盈余快速修正;科陆电子002121）、新联电子002546）赢利暴增，带动智能电表板块赢利增速;中压电气增收不增利，明阳电气301291）、金盘科技成为国家栋梁。 25Q2营收同比+9.57%，归母净赢利同比+34.73%。 1)从不同板块来看，25Q2电线%;低压板块营收同比+13.06%，归母净赢利同比+51.16%;特高压/高压板块营收同比+5.33%，归母净赢利同比+37.30%;智能电表板块营收同比+7.34%，归母净赢利同比+7.63%;中压电气板块营收同比+15.53%，归母净赢利同比-1.93%，收入添加迅猛，盈余才能向好。2)盈余才能方面，一次设备25Q2盈余水平继续上升。25Q2一次设备板块毛利率22.3%，同比-1.1pct;归母净利率8%，同比+0.8pct，3)25Q2存货同比+19.05%，经营性现金流净流入109.3亿元，同比-4.4%。

　　1)成绩保持稳健添加。25Q2二次设备完结盈余收入300亿元，同比+17.6%;完结归母净赢利36.4亿元，同比+9%。2)盈余才能不断改进。2025Q2二次设备板块毛利率为28.0%，同比-1.5pct，完结归母净利率12.1%，同比-1.0pct。3)25Q2存货/合同负债同比+16%/+35%，经营性现金流净流入54.6亿元，同比+400%。

　　1)人形机器人&工控引荐三花智控002050）、汇川技能300124）、宏发股份600885）、浙江荣泰603119）、北特科技603009）、雷赛智能002979）、儒竞科技301525）、伟创电气、鸣志电器603728）、震裕科技300953）、斯菱股份301550）、科达利002850）、兆威机电003021）、优必选、祥鑫科技002965）、奥比中光、信捷电气603416）、捷昌驱动603583）等，重视峰岹科技、凌云股份600480）、南山智尚300918）、步科股份、五洲新春603667）、龙溪股份600592）、柯力传感603662）、禾川科技、正弦电气、众辰科技603275）等。2)AIDC引荐麦格米特002851）、禾望电气603063）、中恒电气002364）、良信股份002706）、金盘科技、科华数据002335）、盛弘股份300693）、科士达002518）、中熔电气301031）等，重视英维克002837）、欧陆通300870）、明阳电气、通合科技300491）等。3)电网引荐思源电气002028）、三星医疗601567）、平高电气600312）、我国西电601179）、国电南瑞600406）、许继电气000400）、海兴电力603556）、四方股份601126）、伊戈尔002922）、安科瑞300286）等，重视：华明配备002270）、威胜信息、望变电气603191）、亿嘉和603666）、神马电力603530）、金杯电工等。

　　危险提示：宏观经济下行，电网出资没有抵达预期，竞赛加重，原材料价格继续上涨超预期等。