強監管防風險促發展 上市公司投資價值進一步进步：

　　上一年3月15日，《關於加強上市公司監管的意見（試行）》（以下簡稱《意見》）發布，至今已滿一周年。一年來，市值办理、信息揭露发表等相關方针指引陸續出台實施，堅持強監管、防風險、促高質量發展，在推動上市公司高質量發展和投資價值进步等方面產生重要影響。

　　南開大學金融發展研讨院院長田利輝在承受《証券日報》記者採訪時表明，《意見》發布一年來，加強上市公司監管成效顯著。未來，能够進一步完善全鏈條監管體系，变革上市公司办理與激勵機制，創新投資者回報機制，更好服務國家戰略與產業升級，進一步构成“規范办理—有用回報—價值进步”的良性循環，筑牢資本市場高質量發展根基。

　　財務造假是監管的重中之重。《意見》提出，構建財務造假綜合懲防體系。上一年6月底，國務院辦公廳轉發証監會等部門《關於進一步做好資本市場財務造假綜合懲防作业的意見》。此外，上一年以來，証監會會同相關方面会集開展打擊上市公司財務造假專項行動，加大严重典型案子查處力度。

　　“一年來，財務造假打擊力度顯著增強，多部門綜合懲防體系加緊構建，開展打擊財務造假專項行動，嚴查中介機構履職缝隙，构成強大震懾效應。”田利輝表明。

　　根據証監會日前发布的數據，2024年對61起財務造假案子作出行政處罰，同比增長17%﹔案均處罰金額1577萬元，同比增長12%﹔對7起案子依照法定高限處以罰款，同比增長75%﹔對69名董監高人員實施市場禁入，同比增長9.5%。

　　財務造假是資本市場的“毒瘤”，監管堅決從嚴從重打擊。証監會主席吳清日前在十四屆全國人大三次會議舉行的經濟主題記者會上表明，“健全防治財務造假長效機制”。3月14日，滬深买卖所發布修訂后的信息揭露发表作业評價指引。上交所表明，評價指引落實財務造假綜合懲防作业要求，新增財務真實性存在严重疑點的負面景象，進一步加大扣分力度。

　　此外，監管層持續通報財務造假案的調查進展。2月28日，証監會發布階段性調查進展情況，初步查明，東方集團股份有限公司2020年至2023年財務信息嚴重不實，涉嫌严重財務造假，或许觸及严重違法強制退市景象。3月16日晚，東方集團公告收到中國証監會發出的《行政處罰事前奉告書》，認定公司2020年至2023年年度報告存在虛假記載。上交所隨后向公司發出告诉，公司股票將自3月18日起被實施严重違法強制退市風險警示，后續將根據最終作出的行政處罰決定，依規實施退市。

　　康德智庫專家、北京清律（上海）律師事務所合伙人齊鵬帥對《証券日報》記者表明，近年來，上市公司財務造假呈現出新特征。一方面，從單純利潤表操縱轉向利潤表與資產負債表聯合操縱，常見方法有固定資產減值、商譽減值、貨幣資金造假。另一方面，從單純財務報表造假轉向买卖造假，协作方從虛假關聯方轉向真實業務往來的客戶和供應商。此外，部分公司使用新式或復雜金融工具、跨境業務等實施造假。比方使用保理業務虛構債權、通過跨境貿易虛增出口銷售額和虛構境外銷售回款等，凭借這些新式業務的復雜性进步監管難度，掩蓋造假行為。

　　現金分紅是上市公司回報投資者最直接、最有用的路徑之一。近年來，隨著監管部門持續引導，上市公司現金分紅與回購規模持續增長。吳清在上述記者會上答記者問時介紹，“2024年全市場分紅達到2.4萬億元，分紅金額創歷史新高”“上一年上市公司還實施了股份回購近1500億元，也創了歷史新高”。

　　Wind數據顯示，到3月16日記者發稿，已有121家A股上市公司发表2024年年報。其间，有108家上市公司發布分紅預案，现在大多仍處於董事會預案、股東提議階段，上市公司分紅積極性进步。

　　《意見》提出，要求上市公司拟定積極、穩定的現金分紅方针，明確投資者預期。上一年4月份發布的新“國九條”明確企業上市時要发表分紅方针，並將上市前突擊“清倉式”分紅等景象納入發行上市負面清單。尔后，滬深买卖所表態，擬對分紅不達標採取強約束办法。將多年不分紅或许分紅份额偏低的公司納入“實施其他風險警示”（ST）的景象。

　　市場的人说，分紅不達標導致上市公司被ST，將促进投資者愈加關注上市公司的分紅才能和分紅方针，投資者將更傾向於投資那些能夠持續、穩定分紅的公司。

　　談及進一步強化上市公司現金分紅監管，田利輝建議，能够進行差異化方针引導，鼓勵績優公司中期分紅，對高負債企業约束異常高分紅以防备償債風險﹔實現分紅與办理挂鉤，推動公司章程明確分紅份额與再融資、股權激勵的聯動機制，將分紅納入上市公司查核體系﹔強化信息揭露发表與投資者教育，要求上市公司发表分紅方针穩定性評估報告，並通過稅收優惠等方针鼓勵長期投資。

　　市值办理是“以投資者為本+上市公司提質”的中心手法。上一年以來，市值办理方针不斷加碼，各類办理工具重要性进步。《意見》提出，壓實上市公司市值办理主體責任。新“國九條”提出，“研讨將上市公司市值办理納入企業內外部查核評價體系”“鼓勵上市公司聚集主業，綜合運用並購重組、股權激勵等方法进步發展質量”。上一年11月份，証監會發布《上市公司監管指引第10號——市值办理》，明確了上市公司董事會、董事和高級办理人員等相關方的責任，並對首要指數成份股公司拟定市值办理准则、長期破淨公司发表估值进步計劃等作出專門要求。

　　Wind數據顯示，自上一年3月15日至今，已有103家A股上市公司發布的公告標題裡包含“市值办理准则”相關表述。從公告內容來看，首要聚集資本運作、權益办理、投資者關系办理、預期办理等。以資本運作為例，往往包含收購優質資產、再融資战略、開展股權激勵、股份回購、增持、積極實施分紅等舉措。

　　從實踐來看，上市公司使用並購、分紅、回購、定增、大股東增持、股權激勵等多種方法探究市值办理。業界認為，隨著資本市場建設的逐漸完善，市值办理方针通過預期引導來短期提振市場情緒的效果逐渐減弱，長期來看，市值办理仍需依賴公司的办理改进與資本装备功率进步。

　　泰和泰（北京）律師事務所高級合伙人許軍利表明，上市公司開展市值办理作业，必須把合規意識與合規作业放在第一位。上市公司應樹立回報股東的意識，將回報股東作為市值办理的中心目標﹔加強信息揭露发表和透明度，規范股票买卖行為﹔建立健全市值办理准则，優化資本運作和投資者關系办理。

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